Nợ xấu của MBB tăng mạnh, rủi ro tín dụng tiềm ẩn

Về định giá, SSI thực hiện điều chỉnh giảm vốn chủ sở hữu để phản ánh rủi ro về khả năng dòng tiền của khách hàng tiếp tục bị ảnh hưởng kém tích cực bởi các điều kiện thị trường hiện tại.

Do đó, giá mục tiêu 1 năm đối với MBB được điều chỉnh xuống 26.300 đồng/cổ phiếu (từ 27.600 đồng/cổ phiếu), tương đương tiềm năng tăng giá là 15,6%. Theo đó, SSI duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu MBB.

Tóm tắt tình hình Q1/2024 của MBB

MBB đã công bố KQKD không mấy khả quan với LNTT đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (-11% svck so với ước tính của SSI là -3% svck), do:

1. (i)  Tăng trưởng tín dụng chậm +0,4% so với đầu năm;

2. (ii)  NIM thu hẹp (4,38% so với 4,78% trong Q4/2023 và 5,77% trong Q1/2023) mặc dù LDR tăng lên 98,4% khi tiền gửi giảm 5% so với đầu năm; và

3. (iii)  Nợ xấu gia tăng với chi phí dự phòng cao hơn (+46% svck). Tỷ lệ nợ xấu tăng lên mức 2,5% (so với 1,6% vào cuối năm 2023), trong khi LLCR giảm xuống 80% (so với 117% vào cuối năm 2023).

Về thu nhập hoạt động, lãi từ kinh doanh trái phiếu tăng đáng kể đạt 1,1 nghìn tỷ đồng và thu nhập ròng từ phí (NFI) tăng vọt (+37% svck) bù đắp cho mức giảm 11% svck của thu nhập lãi ròng (NII).

LNTT Q1/2024 chỉ tương đương 19% ước tính LNTT hiện tại của chúng tôi và hoàn thành 20% kế hoạch đặt ra tại ĐHCĐ của ngân hàng.

NIM duy trì ổn định hoặc cải thiện nhẹ trong 2 quý tới

Mặc dù NIM giảm trong 2 quý liên tiếp vừa qua, MBB kỳ vọng NIM sẽ không giảm thêm trong các quý còn lại trong năm do: (1) lợi suất cho vay trung bình sẽ cải thiện khi khách hàng bị hạ nhóm nợ liên đới theo CIC được nâng lên nợ tiêu chuẩn; (2) chi phí vốn có thể không thay đổi hoặc giảm nhẹ trong Q2/2024 do lãi suất huy động dự kiến sẽ tăng từ Q4/2024; (3) CASA sẽ duy trì ổn định do 55% tổng CASA đến từ khách hàng bán lẻ; và (4) nhu cầu tín dụng có dấu hiệu phục hồi trong 2 tháng qua.

CAR mục tiêu trong ngắn hạn là khoảng 11-12%

CAR của MBB (hợp nhất) là 11,3% tại thời điểm cuối Q1/2024. Ngân hàng đã phát hành khoảng 3 nghìn tỷ đồng vốn cấp 2 trong tháng 3 và tháng 4, đồng thời ngân hàng có kế hoạch phát hành trái phiếu ra công chúng trong tháng 5 và tháng 6. Điều này sẽ giúp MBB duy trì CAR ở mức mục tiêu khoảng 11-12%.

ESG là trọng tâm chiến lược của MBB

Dư nợ tín dụng xanh tại MBB tính đến cuối năm 2023 là 64,96 nghìn tỷ đồng (+47% svck), chiếm 10% tổng dư nợ. MBB đang đàm phán với một tổ chức quốc tế để tiếp cận nguồn vốn nước ngoài với chi phí tốt nhằm tài trợ cho các khoản vay ESG. Ngân hàng đặt mục tiêu tăng số dư các khoản cho vay ESG lên khoảng 13-14% tổng dư nợ vào năm 2026.

Điều chỉnh ước tính lợi nhuận

KQKD Q1/2024 của MBB không đạt kỳ vọng của SSI cả về NIM và chất lượng tài sản. SSI cho rằng MBB có thể đưa khách hàng doanh nghiệp bị liên đới CIC về nhóm 1 trong Q2/2024. Do đó, SSI duy trì giả định tỷ lệ nợ xấu là 1,5% và chi phí tín dụng là 1,5% cho năm 2024 .

Tuy nhiên, NIM của MBB yếu hơn kỳ vọng do rủi ro tín dụng tiềm ẩn cũng như việc hỗ trợ lãi suất cho vay đối với khách hàng. SSI cũng kỳ vọng lãi suất huy động sẽ tăng sớm hơn dự kiến. Theo đó, công ty chứng khoán này điều chỉnh ước tính LNTT cho MBB xuống mức 29,1 nghìn tỷ đồng (+10,6% svck) từ 30 nghìn tỷ đồng (+13,7% svck).

"Về định giá, chúng tôi thực hiện điều chỉnh giảm vốn chủ sở hữu để phản ánh rủi ro về khả năng dòng tiền của khách hàng tiếp tục bị ảnh hưởng kém tích cực bởi các điều kiện thị trường hiện tại.

Do đó, giá mục tiêu 1 năm đối với MBB được điều chỉnh xuống 26.300 đồng/cổ phiếu (từ 27.600 đồng/cổ phiếu), tương đương tiềm năng tăng giá là 15,6%. Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu MBB", Công ty Chứng khoán SSI nhận định.