CTR (Khuyến nghị Tăng tỷ trọng): Kỳ vọng hưởng lợi dài hạn nhờ triển khai mạng 5G
Chứng khoán Agribank: CTCP Công trình Viettel (CTR) là công ty con của Tập đoàn Viettel, hoạt động trong 5 lĩnh vực: Xây dựng (hạ tầng viễn thông, dân dụng); Vận hành khai thác viễn thông và dân dụng, Giải pháp tích hợp; Hạ tầng viễn thông cho thuê (“TowerCo”) và Dịch vụ kỹ thuật. CTR được kỳ vọng hưởng lợi trong bối cảnh chuyển đổi số tăng mạnh và việc bắt đầu triển khai mạng 5G tại Việt Nam. Do đó, Agriseco Research khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cổ phiếu với các luận điểm sau:
KQKD 8T/2023 tiếp tục duy trì 2 chữ số: Trong tháng 8, CTR đã đạt mức lợi nhuận cao nhất kể từ tháng 10/2022 với gần 59 tỷ đồng, tăng 7% svck. Lũy kế 8 tháng đầu năm, KQKD duy trì tăng trưởng cao khi doanh thu và LNST đều có mức tăng 20% yoy. Hầu hết các mảng kinh doanh ghi nhận KQKD tích cực, trong đó doanh thu mảng TowerCo tăng trưởng cao hơn 40% yoy.
Mảng TowerCo kỳ vọng giúp cải thiện biên lợi nhuận: Doanh thu ghi nhận tăng trưởng cao hơn 40% yoy nhờ số lượng trạm BTS mới gia tăng. Doanh thu dự báo tăng trưởng 20 -30% yoy năm 2023 nhờ số lượng trạm thuê tăng và tỷ lệ dùng chung tăng từ 1.03 lên 1.04. Qua đó, biên lợi nhuận của CTR có thể được cải thiện. CTR đã trở thành công ty TowerCo lớn nhất cả nước, vượt OCK Towerco với việc sở hữu 5.385 trạm, tăng 1.099 trạm so với đầu năm, tuy nhiên kế hoạch xây dựng 2.000 - 2.500 trạm/năm khó thực hiện được.
Tiến độ các hợp đồng ký mới tại các lĩnh vực Xây dựng tốt: Mảng xây dựng có KQKD ấn tượng khi DT đạt 1.946 tỷ VND (+22% yoy). CTR đã ký 1.886 tỷ đồng doanh thu từ xây dựng mảng B2C và B2B, vượt mức kế hoạch đề ra. Dự kiến mảng xây dựng doanh thu tăng trên 25% yoy trong năm 2023 nhờ các hợp đồng ký mới dự án xây dựng dân dụng tại Myanmar, các dự án nghỉ dưỡng tại Hòa Bình, Quảng Nam, đồi trạm biên phòng (36 tỉnh), nhà xưởng DRC (Đà Nẵng); xây dựng các trường học ở Hà Nam, Tuyên Quang, Vũng Tàu.
Mở rộng 5G sẽ là động lực tăng trưởng chính trong dài hạn: Mảng Xây dựng viễn thông và Hạ tầng cho thuê kỳ vọng hưởng lợi nhờ nhu cầu thuê hạ tầng viễn thông và sử dụng Internet tăng khi Chính phủ đẩy mạnh triển khai mạng 5G. Tình hình triển khai 5G đang có các tín hiệu tích cực khi Bộ TTTT dự kiến sẽ cấp tần số thương mại 5G cuối năm 2023, dừng cấp sóng 2G từ tháng 12/2023 và các DN đủ điều kiện sẽ được triển khai thương mại chính thức trong năm 2024. Nếu mạng 5G được triển khai vào cuối năm nay thì đây sẽ là động lực đóng góp giúp cải thiện KQKD của CTR trong dài hạn.
CTCP Công trình Viettel (CTR) kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng vượt kế hoạch đề ra cả năm 2023 với đà tăng trưởng trên 20% trong 8 tháng đầu năm nhờ câu chuyện chuyển đổi số diễn ra mạnh mẽ và CTR khả năng được hưởng lợi khi Việt Nam bắt đầu triển khai phát triển mạng 5G vào cuối năm nay. Với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm hơn 20% CAGR trong hơn 10 năm qua về lợi nhuận sau thuế, CTR là một cổ phiếu phù hợp đầu tư trong trung và dài hạn. CTR đang có mức định giá hấp dẫn khi P/Ef 2023 15,2x, thấp hơn trung bình 3 năm gần nhất. Do đó, Agriseco Research khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cổ phiếu CTR với giá mục tiêu là 90.000 đ/cp (Upside 17% từ thị giá hiện tại) trong 1 năm tới.
CTD (Khuyến nghị Tăng tỷ trọng): Tăng trưởng ổn định
Chứng khoán Mirae Asset: CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) báo cáo doanh thu năm 2023 là 6.744 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ năm 2022 (+30% YoY) do khối lượng công việc tăng lên và hoạt động kinh doanh bắt đầu phục hồi. Ngược lại, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm khá mạnh gần 3%, xuống 2,3% từ 5,4%, do chi phí nhân công và vật liệu xây dựng tăng.
Tuy nhiên, thu nhập ròng từ hoạt động kinh doanh đã ghi nhận lợi nhuận trở lại do dự phòng giảm xuống còn 68 tỷ đồng từ mức 257 tỷ đồng (-73,4% YoY). Do ngành vẫn còn đang khá yếu và trì trệ, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ tiếp tục trích lập dự phòng trong 1-2 năm tới, nhưng với tốc độ chậm hơn so với năm ngoái, thời điểm xảy ra vụ Tân Hoàng Minh buộc công ty phải tăng mức trích lập dự phòng.
Triển vọng: Sau khi xử lý việc trích lập dự phòng cho các dự án của THM, bảng cân đối kế toán của CTD đã được cải thiện và trở nên lành mạnh hơn: các khoản thanh toán từ khách hàng lớn – Công ty TNHH Phát triển Nam Hội An (KPT giảm từ 975 tỷ đồng xuống 620 tỷ đồng, YoY) sau nhiều năm treo trên báo cáo; thực hiện Hợp đồng bao thanh toán cho khách hàng có tỷ trọng KPT cao để quản lý rủi ro. Ngoài ra, danh mục khách hàng của CTD khá bền vững, bao gồm các nhà đầu tư có nền tảng tài chính vững mạnh và được nhiều người biết đến với uy tín cao như: Tập đoàn VinGroup, Tập đoàn Trung Thủy, Tập đoàn Doji, Tập đoàn Lego
Rủi ro:Trích lập dự phòng khoản phải thu: chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ trích lập ở mức vừa phải từ năm 2023 đến năm 2025, với tỷ trọng khoảng 0,5%–0,7% doanh thu mỗi năm, trước khi giảm xuống dưới 0,5% sau đó
Định giá: Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTD từ Nắm giữ lên Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 62.584đ, dựa trên phương pháp định giá DCF. Với việc chuyển hướng chiến lược sang tập trung danh mục khách hàng có năng lực tài chính lành mạnh, dòng tiền của CTD đã được cải thiện đáng kể và có tác động tích cực đến định giá.
PVT: KQKD quý 3 khả quan nhờ giá cước thuê tàu tăng và đóng góp từ tàu mới
Chứng khoán Vietcap: Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) công bố KQKD quý 3/2023 khả quan với doanh thu đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (+9% YoY; +20% QoQ), LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 249 tỷ đồng (-6% YoY; -20% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 263 tỷ đồng (+38% YoY, +9% QoQ). LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giảm chủ yếu là do thu nhập ròng khác giảm. Mức giảm này là do PVT không ghi nhận lợi nhuận từ việc thoái vốn tàu chở dầu trong quý 3/2023, vốn rất đáng kể trong quý 3/2022 (PVT Athena).
Ngoài ra, mức giảm này lớn hơn mức tăng lợi nhuận gộp từ HĐKD vận tải, do giá cước tàu chở dầu cao hơn và tàu chở dầu mới được mua trong năm 2022 và trong 6 tháng đầu năm 2023. Trong quý 3/2023, giá thuê tàu định hạn Aframax (Indonesia đến Nhật Bản), là giá cước tàu chở dầu thô chuẩn, thấp hơn 19% QoQ và 30% YoY. Giá thuê tàu chở dầu tầm trung trung bình, là giá cước tàu chở sản phẩm dầu/hóa chất chuẩn, giảm 10% QoQ nhưng tăng 9% YoY.
PVT ghi nhận KQKD 9 tháng đầu năm 2023 với doanh thu đạt 6,7 nghìn tỷ đồng (+2% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 743 tỷ đồng (+19% YoY). Doanh thu tăng nhẹ chủ yếu do mảng FPSO giảm 34% YoY do mất hợp đồng O&M cho FPSO Lewek Emas. Điều này được bù đắp bởi mức tăng mạnh 16% YoY trong mảng vận tải, một phần nhờ sự đóng góp của một tàu chở dầu mới được mua lại vào năm 2022. Lợi nhuận gộp của PVT tăng 17% YoY, chủ yếu được hỗ trợ bởi giá thuê định hạn cao hơn cho mảng vận tải. Ngoài ra, chi phí quản lý (G&A) giảm, thu nhập tài chính tăng 109%, đã nâng biên lợi nhuận ròng lên 11,1% (+1,6 điểm % YoY). Điều này giúp LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 28% YoY trong 9 tháng đầu năm 2023.
PVT ghi nhận KQKD khả quan trong 9 tháng đầu năm 2023, lần lượt hoàn thành 66% và 78% dự báo doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS cả năm của chúng tôi. Ngoài ra, LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đã hoàn thành 76% dự báo cả năm của chúng tôi, mặc dù quý 3 có mức thấp do tính chất mùa vụ. Do đó, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng nhẹ so với dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
PVT đã mở rộng đáng kể công suất đội tàu trong 9 tháng đầu năm 2023, bổ sung thêm ba tàu chở sản phẩm dầu và một tàu chở khí lớn với tổng trọng tải lần lượt là 90.000 DWT và 55.000 DWT.
Điều này đã làm tăng công suất mảng vận chuyển sản phẩm dầu và LPG của PVT lần lượt là 31% và 45% lên 350.000 DWT và 152.000 DWT. Điều này dự kiến sẽ thúc đẩy thu nhập của PVT trong quý 4/2023 và năm 2024.
PVT được hưởng lợi từ giá thuê tàu cao hơn trong 9 tháng đầu năm 2023, do giá thuê tàu định hạn Aframax (Indonesia đến Nhật Bản) — giá thuê tàu chở dầu thô chuẩn tăng 13% YoY và giá thuê tàu chở dầu theo thời gian trung bình (MR) — giá tàu chở sản phẩm/hóa chất chuẩn tăng 55% YoY. Bên cạnh đó, giá thuê tàu có dấu hiệu phục hồi vào tháng 9/2023, với giá thuê tàu định hạn Aframax tăng 33% so với tháng trước (MoM) và giá thuê tàu định hạn MR tăng 4% MoM.
Do đó, chúng tôi cho rằng PVT sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ giá thuê tàu cao trong quý 4/2023.
Minh An