SSI (Khuyến nghị Phù hợp thị trường): Định giá đã ở mức hợp lí dù triển vọng còn nhiều tích cực
Chứng khoán VietCap: Chúng tôi nâng dự báo giá trị giao dịch trung bình hàng ngày (GTGD) năm 2023 từ 630 triệu USD lên 760 triệu USD. GTGD đã cải thiện lên 1 tỷ USD trong 2 tháng qua từ mức 585 triệu USD trong nửa đầu năm 2023, mà chúng tôi cho là do (1) tâm lý thị trường cải hiện sau những chính sách mới của Chính phủ nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế (ví dụ như Thông tư 10) và (2 ) việc tiếp tục giảm lãi suất huy động đã khiến thị trường chứng khoán trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư trong nước.
Sự cải thiện của GTGD vượt kỳ vọng của chúng tôi, do đó, chúng tôi nâng dự báo GTGD năm 2023 và điều chỉnh tăng dự báo doanh thu môi giới năm 2023 cho SSI thêm 16,2%.
Chúng tôi nâng giả định tốc độ tăng trưởng trung hạn cho SSI từ 8% lên 10%. Mục tiêu của Chính phủ nhằm nâng hạng vị thế thị trường bởi MSCI trước năm 2025 được xem là một trong những trọng tâm tại hội nghị do Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCK) đồng tổ chức vào tháng 8/2023.
Một số giải pháp được đề xuất tại hội nghị nhằm giải quyết những vấn đề cơ bản ảnh hưởng đến việc nâng hạng của thị trường Việt Nam. Mặc dù việc nâng hạng yêu cầu Việt Nam phải đáp ứng nhiều tiêu chí và chúng tôi kỳ vọng việc nâng hạng sẽ được thực hiện trong vòng 3 đến 5 năm tới thay vì trong thời gian ngắn, chúng tôi xem thông điệp và các giải pháp mà cơ quan chức năng đưa ra là tích cực cho đà tăng trưởng dài hạn của thị trường chứng khoán và SSI. Do đó, chúng tôi nâng giả định tốc độ tăng trưởng trung hạn của SSI từ 8% lên 10%.
Chúng tôi kỳ vọng kế hoạch tăng vốn của SSI sẽ được hoàn tất vào giữa năm 2024. Năm 2022, đề xuất phát hành 104 triệu cổ phiếu (tương đương 6,5% cổ phần sau phát hành riêng lẻ) của công ty đã được các cổ đông chấp thuận; tuy nhiên, kế hoạch này đã không được thực hiện do điều kiện thị trường không thuận lợi.
Tuy nhiên, gần đây chúng tôi đã quan sát thấy những diễn biến tích cực liên quan đến kế hoạch phát hành riêng lẻ này.
Trong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi giả định đợt phát hành riêng lẻ của SSI sẽ hoàn tất vào quý 2/2024 với giá phát hành là 32.000 đồng/cổ phiếu, gần với giá mục tiêu của chúng tôi. Điều này tương ứng tổng số tiền thu được là 3,3 nghìn tỷ đồng.
Chúng tôi cũng kỳ vọng SSI sẽ tiếp tục mở rộng hoạt động cho vay ký quỹ, một phần nhờ nguồn vốn mạnh hơn sau đợt phát hành riêng lẻ. Do đó, chúng tôi nâng dự báo tổng doanh thu cho vay ký quỹ giai đoạn 2024-2027 thêm khoảng 3%.
GVR (Khuyến nghị Mua): Kì vọng phục hồi mảng cao su nửa cuối năm
Chứng khoán KB Việt Nam: 2Q2022, GVR thu về 4,272 tỷ VND doanh thu thuần (-23% yoy). Trong đó, doanh thu từ chế biến gỗ đạt 544 tỷ VND, ghi nhận mức giảm lớn nhất (-53% yoy). Doanh thu mảng cốt lõi cao su cũng giảm nhẹ 3% yoy đạt 3,129 tỷ VND. LNST của GVR 2Q2023 đạt 717 tỷ VND (-40% yoy). Lũy kế 6 tháng đầu năm, GVR lần lượt hoàn thành 30% doanh thu và 43% lợi nhuận kế hoạch đặt ra cho 2023.
Kì vọng về sự hồi phục mảng cao su GVR của chúng tôi đến từ (1) sự phục hồi cầu cao su từ các thị trường lớn đặc biệt là Trung Quốc khi mà cầu cao su thế giới 2023 dự báo tăng 14% và (2) giá cao su tăng theo đà tăng giá cao su thế giới do tác động tích cực từ cầu cũng như giá dầu kì vọng vẫn neo ở mức cao.
Việc Nam Tân Uyên 3 – KCN nằm trong vùng kinh tế trọng điểm Bình Dương – được giao đất vào cuối tháng 5 vừa qua đã tạo dư địa tăng trưởng trong ngắn và trung hạn cho GVR, dự kiến đóng góp vào KQKD của GVR từ 2024.
Từ nay cho đến 2025, tập đoàn đặt ra mục tiêu chuyển đổi đất cho ít nhất 2,900 ha. Với sự phức tạp và chậm trễ của quy trình pháp lý, GVR dồn lực tập trung đẩy nhanh tiến độ cho 8 KCN, kì vọng có thể đưa vào khai thác bắt đầu từ năm sau, muộn nhất là vào năm 2026.
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GVR, mức giá mục tiêu 26,700 VND/cp, tương ứng với mức sinh lời 17.6% so với mức giá đóng cửa ngày 12/09/2023.
CNG (Khuyến nghị Mua): Tích cực ngắn hạn, tiềm năng trung hạn
Chứng khoán Yuanta: Trong bối cảnh giá khí tự nhiên giảm, giá bán của CNG sẽ được tính toán neo theo % giá dầu Brent để CNG có lợi nhuận nên CNG sẽ hưởng lợi khi giá dầu Brent tăng cao. Chúng tôi kỳ vọng giá dầu sẽ giữ ở mức cao từ đây đến cuối năm 2023 nhờ: 1) hành động cắt giảm sản lượng của OPEC+; 2) vấn đề Nga – Ukraine vẫn tiếp diễn làm hạn chế nguồn cung từ Nga; 3) nhu cầu dự kiến sẽ tăng khi nền kinh tế thế giới phục hồi.
Với việc giá dầu tăng mạnh từ đầu Q3/2023 đến nay, chúng tôi kỳ vọng CNG cải thiện lợi nhuận tốt trong nửa cuối năm nhờ 1) biên lợi nhuận cải thiện khi hàng tồn kho (HTK), với giá vốn thấp trong Q1 và Q2/2023, tăng cao (mặc dù giá trị HTK khá thấp so với doanh thu nhưng lịch sử cho thấy biên lợi nhuận gộp cải thiện có độ trễ nhất định so với hàng tồn kho); 2) doanh thu kỳ vọng tăng trưởng trở lại khi kinh tế hồi phục và nhu cầu tăng từ các doanh nghiệp FDI.
Tiềm năng lớn từ mảng mới phân phối LNG: CNG hiện đang phối hợp với GAS và PVGas LNG vận hành thương mại kho LNG công suất 1 triệu tấn/năm tại Thị Vải (Bà Rịa – Vũng Tàu). LNG dự kiến được GAS nhập khẩu và phân phối tại Việt Nam từ tháng 7/2023, phục vụ cho các nhà máy điện khí và khách hàng công nghiệp tại khu vực Đông Nam Bộ và Nam Trung Bộ. LNG nhập khẩu sẽ được phân phối đến các khách hàng theo 2 phương thức: đường ống và xe bồn. Với lợi thế CNG nắm 70% thị phần khí CNG và sở hữu hệ thống phân phối CNG sẵn có (xe bồn và đường ống đến các KCN), chúng tôi kỳ vọng CNG sẽ là một trong các công ty chính trong công việc phân phối LNG tại Việt Nam. CNG Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng sản lượng bình quân 11% – 13%/năm trong giai đoạn từ 2023 – 2025, chiếm 70% thị phần cung cấp khí CNG và 60% thị phần cung cấp khí LNG bằng xe bồn và toàn quốc.
CNG cũng vừa phát hành cổ phiếu trả cổ tức, tỷ lệ 30%. Việc này dự kiến sẽ giúp cải thiện thanh khoản và tăng tính hấp dẫn cho cổ phiếu CNG.
Chúng tôi sẽ định giá CNG bằng 2 phương pháp P/E và P/B, tỷ trọng 50% mỗi phương pháp. Chúng tôi dùng mức P/E và P/B dự phóng lần lượt là 12.0x và 2.0x lần, tương đương mức trung bình 2 năm +1SD do triển vọng kinh doanh tích cực khi giá dầu tăng cao và kho LNG Thị Vải sắp vận hành chính thức. Kết quả dự phóng trung bình là 44,987 đồng/CP. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với CNG với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +38.2% so với giá đóng cửa ngày 13/09/2023.
Minh An